一、市场回顾
11月份国内钢材市场在“宏观托底、供需弱衡、成本支撑”的复杂格局下，呈现出低位震荡、重心小幅上移的总体运行态势。中上旬钢价在“弱现实”与“强预期”的拉扯中窄幅波动。需求端进入传统旺季向淡季过渡阶段，部分重点基建和房屋建筑项目为赶工期加快推进，南方地区施工条件相对稳定，加上制造业对重点原材料的需求保持相对稳定，钢材需求呈现小幅回暖态势；但房地产行业整体仍偏弱运行，实际建筑钢材采购量持续萎缩，项目资金到位率趋缓，对钢铁需求的拉动作用有限。另外，出口方面由于海外市场需求整体较为疲软，叠加国际贸易环境趋紧，我国钢铁出口有所收缩。多空因素交织，钢价缺乏单边驱动，以低位震荡运行为主。进入下旬，成本与预期驱动，钢价重心小幅上移。核心推动力：一是成本支撑进一步增强。尤其是铁矿石在钢厂阶段性补库、供应端消息等因素推动下强势上涨，焦炭价格也因焦煤紧张而提涨，显著推高钢材生产的刚性成本，钢厂利润挤压，从底部强力抬升钢价。二是秋冬季环保限产对供应端形成一定约束，供需边际改善预期，叠加宏观政策稳增长信号强化，稳定了市场远期信心，带动钢价走出“反弹非反转”的修复行情。
截止11月30日报春钢铁网数据显示：报春基准价数据显示，唐山螺纹（16-25）3150元/吨、232-355带钢3170元/吨、热卷（3.5-9.5）3220元/吨、5号角钢3250元/吨，较月初（11月1日）调整幅度10-30元/吨。
二、钢铁供给：
11月份，尽管需求端有所回暖，但由于需求淡季临近，叠加北方采暖季环保限产政策逐步收紧，部分钢厂调整生产节奏。钢铁行业生产指数为46%，环比下降3.8个百分点，结束此前的回升态势，显示钢厂生产活动有所放缓。根据中钢协数据显示，11月中旬时，重点钢企平均日产粗钢194.3万吨，较上月同期下降3.7%，平均日产生铁179.7万吨，较上月同期下降2.9%，平均日产钢材192.4万吨，较上月同期下降2.7%。
唐山市场：
11月份唐山地区高炉开工率生产节奏先升后稳。月初在10月底高炉复产的带动下，产能利用率有所回升。随后，环保政策（重污染天气应急响应）自11月3日18时起，唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，部分企业执行烧结限产并计划适量压产，同时，受制于市场因素（钢厂亏损、需求偏弱）的共同影响下，月度中下旬生产开工保持平稳。月度平均高炉开工率94.2%，环比11月份增3.36%，同比去年同期减2.78%。另据报春数据显示，截止月末铁水日均产量234.8万吨，部分钢厂因利润不佳主动减产或检修，高炉铁水日均产量出现小幅回落。钢企调整产品结构，减少亏损的钢坯外卖量，将铁水资源优先用于生产利润相对较好的成品钢材。
截止11月27日唐山地区钢厂高炉及下游轧材企业开工率如下表所示：
11月份唐山地区钢企钢坯外卖量全月均值为3.53万吨，较10月份减0.04万吨。从市场运行情况来看，本月受制于钢企亏损局面影响，钢坯供应多数时间维持在年度均值下方。而需求方面则随着生产周期逐步增加，同时终端需求适量回暖等因素影响，逐步呈现回升趋势。
11月唐山及周边地区钢厂钢坯外卖量统计如下：
11月份唐山地区钢坯库存降幅收窄。随着北方冬季施工放缓，下游轧钢厂采购节奏随之减弱，季节性走弱特征显现；供给端，尽管部分钢厂受成本压力与环保约束生产受限，但整体供应未出现大幅收缩。同时，市场情绪趋于谨慎，贸易商多按需采购，主动囤货意愿不强，进一步减缓了库存去化速度。另外，月中伴随下游轧钢厂因环保限产解除，钢坯需求阶段性反弹，但受制于厂内成品库存高位以及出货受阻，整体降库速度放缓。截止11月30日调研数据，唐山地区主流仓储钢坯库存量103.08万吨，月环比减少6.77万吨，年同比增加27.11万吨。
三、钢材需求：
基建需求表现相对积极，对建筑钢材形成一定支撑。 四季度地方债投入基建领域比例较高，年末基建投资有所放量，带动建材需求出现好转。11月全国水泥出库量环比回升4.9%，反映出基建相关施工活动有所回暖。
房地产需求持续低迷，仍是钢材总需求的严重拖累项。 10月份数据显示，房地产新开工、销售、投资等主要指标同比降幅进一步扩大，市场信心依然不足。11月高频数据如30大中城市商品房成交面积同比仍大幅下降34.47%，显示房地产市场仍处于底部运行阶段，对建筑用钢的需求持续形成压制。
制造业用钢及出口需求展现出较强韧性。 尽管10月份部分制造业投资和出口增速有所放缓，但汽车、船舶、部分通用设备等领域产量仍保持同比增长。11月钢材出口高频数据依然表现偏强，海外需求（尤其印度等新兴经济体）对全球铁元素消费的贡献持续高位，间接支撑了国内板材需求。这使得以热卷为代表的板材需求虽然面临库存压力，但下方存在支撑。
11月钢材需求呈现“基建托底、制造维稳、地产疲弱”的格局。 在季节性施工窗口期和资金阶段性投放的推动下，终端需求环比10月略有改善。然而，房地产行业的深度调整尚未结束，制造业复苏力度也有限，且随着12月北方气温下降，需求季节性走弱压力将逐步显现。因此，11月的需求回升更多是低位下的阶段性修复，并未扭转国内钢材终端消费整体偏弱的态势。
四、社会库存：
11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比减少22万吨，下降2.5%，库存呈连续下降态势；比年初增加212万吨，上升32.2%；比上年同期增加187万吨，上升27.3。
11月中旬，分地区来看，七大区域钢材社会库存环比除华东继续小幅上升外，其他地区均有不同程度下降，其中华北为减量和降幅最大地区，具体情况见下图。
11月中旬，5大品种钢材社会库存环比均有不同程度下降，其中螺纹钢为减量、降幅最大品种；同比来看，各品种库存均有所上升，其中螺纹钢为增量最大品种，线材为升幅最大品种，具体见下表。
五、成本分析：
2025年11月，铁矿石市场整体呈现“供应平稳、需求分化、价格低位反弹”的震荡格局。供应方面保持宽松：全球海运铁矿石供应总体稳定。主流矿山中，淡水河谷（VALE）和FMG在三季度及全年预计贡献主要增量，力拓（RIO）和必和必拓（BHP）发运基本平稳或略有下降。非主流矿供应虽自三季度高位小幅回落，但同比仍为增量。尽管钢厂铁水产量仍处234万吨/日以上的中高位，但这更多是刚需维持，而非需求旺盛的体现。下游钢材库存增加、钢厂利润下行的现状，制约了钢厂对原料的补库意愿和承受能力。
11月铁矿成本分析的核心是 “内外需求劈叉” 。海外需求支撑了矿价的估值中枢，使其表现强于国内定价的钢材。但国内终端需求的塌陷，通过“高产量、低利润、增库存”的链条，最终主导了国内矿价的弱势。铁矿石自身基本面在四季度已出现转变，从上半年的去库转为累库，在国内铁元素总库存持续增加的背景下，矿价缺乏持续上涨的动力。
11月份，煤焦市场经历了显著成本支撑下移，其核心驱动从焦煤端的“成本坍塌”开始，并向焦炭传导。
焦煤：预期反转与供应压力导致成本坍塌。11月初的发改委能源保供会议扭转了市场逻辑，前期交易的“煤矿安全减产”逻辑弱化，“政策保供”预期增强。尽管安全生产巡查制约了产量大幅释放，但预期转变足以冲击市场情绪。国内主流炼焦煤价格普遍下跌50-100元/吨。焦煤作为成本源头，其价格下跌直接动摇了整个煤焦体系的成本支撑。
焦炭：成本驱动下的被动跟跌与利润短暂修复。焦炭自身供需处于弱平衡状态（独立焦企产能利用率微降），并非下跌主动力。其行情主要受上游焦煤成本坍塌的驱动。由于焦煤价格下跌速度远快于焦炭调价。下游钢厂亏损，对原料秉持压价态度，放缓采购，市场普遍预期焦炭现货将迎来补跌。焦炭库存结构也显示出货压力，焦企库存开始累积。
整体来看，煤焦成本重心下移，为下游钢厂缓解了部分压力，但也反映出黑色产业链整体需求疲软、向上传导不畅的困境。
据报春APP数据显示，唐山地区钢厂平均原料成本及钢坯吨钢理论利润情况（11月1日-11月30日）：
六、进出口方面
11月中国钢材进出口市场呈现出“出口仍强、进口持续低迷”的特征。
在出口方面，尽管10月单月钢材出口量为978万吨，环比下降6.59%，同比下降12.52%，但11月高频数据显示出口韧性仍然较强。报告指出，受国内钢价偏低、海外需求仍存以及中美关税政策缓和等因素影响，中国钢材在国际市场上仍具备价格优势，支撑了出口表现。尤其值得注意的是，板材类产品因下游制造业及海外需求相对稳健，出口表现强于建材。不过，10月数据的回落也反映出前期“抢出口”效应减弱以及海外部分区域需求波动的影响。
在进口方面，市场则持续疲软。2025年1-10月中国累计进口钢材仅504万吨，同比大幅下降11.9%，10月进口量延续环比下滑态势。这主要由于国内钢材市场整体供应趋于宽松，海外资源缺乏价格优势，进口利润持续倒挂，导致钢厂和贸易商对进口资源兴趣寡淡。综合来看，出口成为缓解国内供应压力的重要渠道，其韧性对钢价构成一定支撑。
七、12月市场观点
1.宏观方面：有望趋于积极
国内方面，一年一度的中央经济工作会议将定调来年政策方向，市场普遍预期将延续稳增长基调，并可能在扩大内需、支持制造业和稳定房地产等方面释放更明确信号，形成短期偏暖的市场预期。与此同时，美联储降息预期持续升温，有望缓和全球金融条件，提振大宗商品市场整体风险偏好，并对我国钢材间接出口及原材料成本形成潜在支撑。然而，宏观利好的传导与兑现仍需时间，且基本面供需格局仍是主导价格的核心，市场大概率将在政策预期与季节性需求转弱的现实间震荡运行。
2.供应端：钢铁产量或延续下行态势
钢厂利润持续承压是驱动减产的核心因素。11月数据显示，高炉及电炉钢厂亏损比例增加，尤其长流程钢厂吨钢亏损幅度有所扩大，247家钢厂盈利面已降至低位。在利润低迷的局面下，钢厂自主减产与检修的意愿增强。另一方面，冬季环保限产因素可能叠加影响，尤其是北方地区，这将进一步制约高炉产能的释放。
从生产结构看，高炉铁水产量预计仍有下降空间，而废钢价格走弱使得短流程（电炉）成本压力略有缓解，但整体利润不佳也难以支撑其大幅增产。综合来看，在“亏损减产”和“季节性限产”的双重驱动下，预计12月粗钢及生铁日均产量环比11月将进一步回落，供应端的主动收缩有助于缓解当前市场的库存压力，为钢价提供一定基本面支撑。
3.出口方面：钢材外需预计高位承压
12月中国钢材出口预计将难以延续前期的高速增长态势，整体面临高位回落压力。一方面，价格优势有所收窄。虽然国内钢价仍具备一定竞争力，但海外主要市场的热卷价格在11月已出现分化，印度、日本等地出口利润空间收窄，可能影响我国钢材的出口接单。在价格优势减弱和贸易环境复杂的背景下，预计12月钢材出口量环比将有所下滑，对国内市场的供应分流效应相应减弱。
4.需求端：延续季节性转弱
进入12月，钢材需求端将呈现“季节性走弱与结构性支撑并存”的特征。一方面，随着全国范围内气温显著下降，尤其是北方地区，户外施工活动将受到明显抑制，建筑钢材需求将步入传统淡季，房地产领域的低迷状态难以扭转，将继续拖累整体用钢需求。另一方面，年末基建投资有望在政策推动下形成一定实物工作量，为螺纹钢等建材需求提供托底支撑；同时，以汽车、造船、家电为代表的制造业用钢需求韧性犹存，出口接单虽可能环比放缓但仍具一定强度，共同支撑板材需求，整体呈现“边际走弱但底部有支撑”的格局。
5.原料端：铁矿坚挺与焦炭弱势并存
铁矿石方面，价格表现预计较为坚挺。 供应端，全球发运量虽可能季节性回升，但非主流矿增量有限；需求端，尽管国内铁水产量预计小幅下滑，但海外（尤其印度）铁元素消费维持高位，且国内港口PB粉等中高品矿存在结构性短缺，均对矿价形成支撑。港口库存虽有累积趋势，但矛盾并不尖锐。
焦煤供应增加，库存回升，成本端支撑减弱。同时，钢厂利润不佳、铁水减产预期明确，对焦炭采购需求转弱。焦炭自身库存偏低虽可能引发阶段性冬储预期，但在钢厂主动控制原料成本的背景下，焦炭价格更可能跟随焦煤弱势运行。12月原料成本对钢价的支撑将更多来自铁矿，而焦炭端的成本压力有望缓解。
综合来看：震荡运行，重心上移
综合供需两端及成本因素，预计12月国内钢材价格将呈现区间震荡走势，缺乏明确单边驱动。供应端，钢厂在持续亏损和环保等因素影响下，减产检修范围可能扩大，粗钢及铁水产量预计进一步回落，供应压力将得到边际缓解。需求端，季节性降温将导致北方建筑需求明显收缩，但年末基建项目的赶工效应和制造业的相对韧性将对冲部分下滑，整体需求呈现温和走弱态势。
成本支撑方面呈现分化：铁矿石因海外需求支撑及结构性短缺，价格预计相对坚挺；而焦煤焦炭在供应恢复及需求转弱下，价格有下行压力，使得钢材成本重心存在不确定性。此外，宏观层面，中央经济工作会议的定调与美联储的货币政策预期可能为市场情绪带来短期波动。总体来看，钢市将处于“供需双弱、成本分化、宏观扰动”的环境中，钢价上下空间均受限，大概率窄幅震荡运行，价格重心上移。
