宏观政策发力，供需边际好转，下半年钢价上涨可期！

一、上半年行情回顾

2024年上半年钢材期现货价格呈现倒“N”形走势，价格波动可分为三个阶段。其中第一阶段即第一季度钢价以单边下跌为主。新年伊始，钢材的开年红未能实现。由于地方政府化债影响，地方政府的专项债和一般债券发行较慢，下游项目资金到位情况不佳，钢材终端需求弱于预期，钢材库存去化缓慢，随着钢价下行，钢厂利润收缩并主动减限产，产业链负反馈逻辑增强，成材与炉料交替下行。第二阶段即进入二季度钢材期现货价格止跌反弹。由于供应压力放缓，并且终端需求回升，钢材库存持续下滑，钢厂高炉复产预期推高炉料，炼钢成本支撑增强，同时伴随着产业利好政策释放，钢价重心连续上移。第三阶段是钢价回归现实的回调。5月中旬，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知后，宏观多头开始止盈离场，钢价回归现实，尤其进入6月份钢材淡季弱现实影响下，供需矛盾积累，钢价承压回落。

报春钢铁网数据显示：截止6月30日唐山地区钢坯出厂价格报3300，较年初降360。另据报春基准价数据显示，唐山螺纹3560、232-355带钢3540、热卷3650、型材5号角钢3540，较年初降270-450，基本到达年内价格最低值。（单位：元/吨）

期钢市场表现：

春节后卷螺差震荡走阔，直至4月初螺纹基本面改善明显优于热卷，热卷又面临需求见顶，卷螺差也逐步被修复。这和当前国内多数钢厂实现了多元化生产，铁水往不同品种的转移效率加快有直接关系。5月份卷螺价差逐渐收敛，后期市场价差更贴近成本价差。

二、钢市供给回顾：

国家统计局数据显示，2024年5月份中国粗钢产量为9285.9万吨，同比增长2.7%。1月—5月份，我国粗钢产量为43861.4万吨，同比下降1.4%。而1月—4月份，我国粗钢产量同比下降3%，说明5月份复产钢企数量较多。从细分品种看，根据周度数据统计，5月份，螺纹钢的周产量均值为234.24万吨，月环比上升8.63%；热轧卷板的周产量均值为323.36万吨，月环比上升0.60%。

钢企增产主要有两方面原因：一是房地产“组合拳”后，市场对未来需求的预期提升；二是企业利润有所好转。5月份，全国247家钢铁企业盈利面为51.95%～54.11%，为今年初以来的最高水平。而螺纹钢产量增速显著快于热轧卷板，主要是由于今年第1季度螺纹钢产量较低，而板卷类产品受益于下游需求好，上半年维持高产量。

三、钢材需求表现：

房地产仍为需求拖累项，但基数下滑：1-5月中国房地产开发企业实际到位资金累计23.92%，房地产开发投资额同比-24.3%，降幅收窄，房地产企业资金压力仍大，整体需求仍然萎靡。然而1-5月，房地产刺激政策纷纷出台，全国各地调整或取消限购政策，央行设立3000亿元保障新住房再贷款，扩大房地产“白名单”，房地产收储，财政部发行超长特别国债，央行下调公积金贷款利率等政策纷纷出台。目前来看，由于市场加杠杆情绪未见好转，导致下半年房地产仍为钢材需求的拖累项。然而目前房屋新开工和竣工面积已降至2007年和2012年同期低位，即使后续房地产继续下滑，对钢材需求的拖累效应将出现递减。

基础设施建设投资持续发力：2024年1-5月份基建投资增速6.68%，去年同期增速达到9.53%，同时5月份基建投资增速放缓，大口径基建投资同比3.8%，低于前值的5.9%。上半年基建投资开工整体偏低，专项债发行和特别国债落地实物工作量存较强的时滞，预计下半年有望加快形成实物工作量。跟以往不太一样，今年基建增速与基建用钢增速会出现劈叉，今年上半年基建增速达到5%以上，而终端基建用钢需求预计下降达到1200万吨，其中一季度降幅达到1000万吨，但下半年这一劈叉趋势可能会有所收缩。

制造业投资增速未来有望维持强韧性：今年上半年制造业增速延续偏高水平运行，1-5月份增速9.6%，去年同期增速6%，同时5月份制造业投资增速维持高位9.4%，高于前值的9.3%，制造业用钢显著较好，上半年部分对冲地产和基建用钢下滑，制造业投资的高增长与库存周期处于上行期以及设备更新的政策有关。整体来看，下半年终端用钢需求同比会有增量，一方面建材需求有望持续修复，专项债和特别国债有望较快形成实物工作量。同时制造业得益于处于库存周期上行期，用钢需求韧性有望维持，整体来看下半年终端用钢需求不应悲观。

四、社会库存：

6月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存1041万吨：环比减少2万吨，下降0.2%，库存波动不大；比5月下旬减少20万吨，下降1.9%；比年初增加312万吨，上升42.8%；比上年同期增加116万吨，上升12.5%。

分地区来看，6月下旬七大区域库存环比各有升降。其中，华东库存环比减少7万吨，下降2.3%，为减量最大地区；西北减少4万吨，下降5.6%，为降幅最大地区；东北减少1万吨，下降1.5%；华北库存环比增加3万吨，上升3.0%；华中增加3万吨，上升2.3%；西南增加2万吨，上升1.6%；华南增加2万吨，上升0.8%。

分品种来看，6月下旬5大品种钢材社会库存环比各有升降，螺纹钢库存461万吨，环比增加2万吨，上升0.4%，库存连续10旬下降后小幅上升，比年初增加156万吨，上升51.1%；热轧板卷库存233万吨，环比减少7万吨，下降2.9%，库存降幅扩大，比年初增加89万吨，上升61.8%；冷轧板卷库存133万吨，环比减少2万吨，下降1.5%，库存小幅下降，比年初增加30万吨，上升29.1%；中厚板库存118万吨，环比增加3万吨，上升2.6%，库存转降为升，比年初增加24万吨，上升25.5%；线材库存96万吨,环比增加2万吨，上升2.1%,库存连续十旬下降后首次回升，比年初增加13万吨，上升15.7%。

7月终端需求仍处淡季，全国延续高温多雨，下游施工项目进度减缓，钢材流通和加工应用均产生利空影响，用钢需求释放承压，钢材去库速度放缓。此外，需要关注7月中旬召开二十届三中全会，以及粗钢产量调控政策等。

五、成本分析：

上半年，铁矿石价格整体呈现出高位下跌后窄幅震荡走势。年初至4月初属于下跌阶段，节后钢材需求超出市场预期需求减少，钢厂延迟复产，铁矿石需求减少，但供应处于偏多态势，钢厂保持铁矿石库存低位状态；4月至5月属于铁矿石价格反弹阶段，进入4月中旬钢厂复产陆续增多，铁矿石需求随之增加，叠加宏观层面有色金属交易再通胀，情绪上也给到铁矿石一定助涨效应，但并未影响铁矿石延续累库；进入6月份铁矿石重回下跌阶段，5月底国务院出台《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出要加强钢铁产能产量调控，严格落实钢铁产能置换，严禁新增钢铁产能，严防“地条钢”死灰复燃。6月山东、江苏、安徽、福建等部分省市出台了关于粗钢产量控制的行动方案，进一步加重了看空后市的观点，叠加铁矿石发运量、到港量均处于季节性高位，铁矿石供应整体偏多，港口铁矿石库存处于历史高位，7月会议前国内宏观政策处于空窗期，钢材淡季需求需要进一步验证，同时需要关注高炉铁水产量能否延续高位运行，铁矿石整体呈现震荡偏弱走势。

截止6月30日铁矿价格如下：

上半年，双焦维持震荡偏弱态势。从去年末至今年4月上旬，双焦价格处于震荡下行阶段，春节过后钢材需求不及预期，叠加钢厂高炉铁水产量偏低、钢材库存偏高，市场交易负反馈下成本坍塌，焦炭现货采购价格经历6轮提降落地，焦企利润亏损严重；4月中旬至5月上旬，焦炭价格处于震荡上行阶段，在宏观利好政策加持下，市场情绪有所改善，钢材重回产量增加、库存去化格局，钢厂复产增多，对焦炭刚性需求较好，采购积极性回升，焦炭现货进入提涨阶段，累计落地4轮提涨；5月中旬至6月底，钢材终端需求季节性走弱，焦钢博弈加剧，在此期间，焦炭采购价格在此经历2轮提降，反观焦企方面，仅有6月26日一轮焦炭提涨落地。随着焦炭价格提涨落地，焦化企业利润得到修复，生产积极性有所提高，出货较为顺畅，厂内库存维持低位运行。下游钢厂原料库存偏紧，加之铁水产量持高不下，钢厂对原料刚需补库导致焦炭需求好转。但淡季不断深入，建材成交不佳，且焦钢利润低位，对双焦采购保持谨慎，多为按需采购。

截止6月28日报春APP数据显示，唐山地区钢厂钢坯吨钢理论利润：

六、进出口方面：

据海关统计，1月—5月份，我国累计出口钢材4465.5万吨，同比增长24.7％，增幅较1月—4月份收窄2.3个百分点；均价同比下跌33.4%，跌幅扩大1.6个百分点。整体来看，5月钢材出口依然呈现“量增价跌”态势，单月出口量保持在近千万吨的高位。经调研分析，我国钢材出口仍存在价格优势，钢材出口仍有动力。数据显示，我国热轧卷板出口报价分别较印度、土耳其、独联体热轧卷板出口报价低30美元/吨以上。

七、下半年市场观点：

下半年专项债需求或集中释放

上半年发债速度同比去年下滑50%，预计下半年基建需求整体好于上半年，但具体落到项目形成实物工作量仍要等待3季度项目反馈。1-5中国基建固定资产投资完成额累计同比+6.68%，下滑但仍然偏强。然而，针对电力、交通、水利的投资增速持续下行。

1-5月全国水泥开工始终低于历年同期，其中近期随着淡季的来临，南方地区进入梅雨季节，开工增长又有所放缓，截止6月13日当周全国水泥磨机开工在40.9%，环比-4.3%，水泥工程需求仍然偏低。预计随着淡季的到来，水泥磨机开工将持续下滑，房建需求难有起色。但进入9-10月旺季，需求可能出现集中释放的情况。但目前国内各省化债问题仍是重点，基建项目需求不足，也可能形成影响基建需求释放的重心。

整体需求或好于上半年。

1-5月中国房地产开发企业实际到位资金累计23.92%，房地产开发投资额同比-24.3%，降幅收窄，房地产企业资金压力仍大，整体需求仍然萎靡。然而1-5月，房地产刺激政策纷纷出台，全国各地调整或取消限购政策，央行设立3000亿元保障新住房再贷款，扩大房地产“白名单”，房地产收储，财政部发行超长特别国债，央行下调公积金贷款利率等政策纷纷出台。目前来看，由于市场加杠杆情绪未见好转，导致下半年房地产仍为钢材需求的拖累项。然而目前房屋新开工和竣工面积已降至2007年和2012年同期低位，即使后续房地产继续下滑，对钢材需求的拖累效应将出现递减。随着房地产刺激政策的推出，房地产市场可能逐步好转，但重点仍在于居民购房信心的恢复。

在出口方面，包括钢厂的直接出口以及产成品出口今年都是钢材需求的主要拉动力量。产成品方面家电具有明显的代表性，今年钢厂直接出口表现也较好，今年前5个月钢材出口量达到4465万吨，同比增长了24.7%。从出口品种钢材来看，板材出口的占比接近69%，较过去有明显的提升，棒线材占比回落至15.4%，其余材出口占比基本平稳。板材中，出口量最大的是镀层板(带)、中厚宽带钢、热轧薄宽钢带以及彩涂板(带)。当前海外仍处于主动补库周期，仅从海外需求端看，下半年无论是成品出口还是钢材直接出口表现都会较好。

供给端主要看粗钢调控能否有效执行。

5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到，加强钢铁产能产量调控。“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。去年1-5月粗钢产量在44462.9万吨，今年在43861万吨左右，同比-601.9万吨。预计2024年全年粗钢同比-1528万吨，其中废钢+800万吨，铁水-2328万吨，折合粗钢产量10.7亿吨，生铁产量8.86亿吨。则6-12月粗钢产量63139万吨，52487万吨，折合日均粗钢产量295.04万吨，铁水产量246.42万吨，同比-2.2%和-1.9%。目前粗钢调控具体措施尚未明确。目前来看有两种可能性。一种是跟随以往，产量调控。另一种是新一轮的供给侧改革，进行产能调控。由于16年供给侧改革后，大部分落后产能已被淘汰，剩下的多为产能置换工作，大型高炉居多，产能淘汰已淘无可淘，即使淘汰，也更倾向于后期通过市场规律、优胜劣汰进行淘汰。因此目前来看第一种概率较大。

成本端仍有支撑。

下半年来看，国外矿石供应难有较大增量，四大矿山发运同比基本持平，非主流矿在高基数背景下增量会显著放缓，全年海外铁矿增量在3500万吨，其中非主流增加3000万吨，且上半年增量超2200万吨。铁矿供需两端的边际好转，终端需求的同比增加，

港口铁矿总库存有望开启去库周期，去库力度在1500万吨左右，相较于上半年高库存压力会显著减弱，矿价重心有望抬升。支撑成材价格。

展望下半年，伴随海外通胀压力逐步减弱，欧美等主要经济体货币紧缩周期进入尾声，全球经济呈恢复性增长态势。国内拉动经济意愿不改，利好政策有望加码，财政和货币政策仍有发力空间，供应方面有调整政策预期，预计大宗商品价格震荡上行为主，价格重心小幅上移。

2020-2024年6月中国钢铁行业PMI走势

2018-2024年6月唐山地区高炉开工率统计

2020年-2024年6月唐山地区仓储库存统计